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1.深度布局无线充电，充分受益市场持续增长
1.1. 智能手机市场饱和，局部创新难以推动购买力
经过将近10年黄金时期的野蛮生长，智能手机市场逐渐迈向饱和，全球出货量在2016年达到巅峰14.7亿部。从2017年Q4至2019年Q1，由于创新刺激乏力、换机欲望低迷等因素，每季智能手机出货量皆成同比下滑之势，2018年出货量同比下滑3.7%，2019年Q1同比下滑达到7%。
作为智能手机出货量第一大国，我国智能手机渗透率已达到97%以上，从2017年第一季度起，出货量同比皆呈下滑趋势，但下跌趋势在2019年Q2有所止步。
2017年之后，在智能手机渗透率见顶的情况下，市场大环境带来的出货量冲击更多集中在中小品牌，而头部品牌的集中度进一步提升。根据IDC统计数据，2019年第一季度，三星、苹果、华为、小米、OPPO、VIVO六大品牌厂商出货量占据全球手机市场的77.8%。在此背景下，各大手机厂商力争以创新引领需求，如光学升级（双/多摄像头、3D Sensing）、玻璃/陶瓷机身、全面屏、无线充电、生物识别（指纹、虹膜、面部等）等功能开始普及，甚至出现了折叠屏、屏下摄像头等颇为吸引眼球的新奇概念。
头部格局稳定，性能升级竞争激烈，同价位产品走向同质化，这些现象表明智能手机已经走向相对成熟的红海市场。尽管各大厂商不断推出各类创新升级，仍无法调动消费者的换机意愿，智能手机换机周期逐渐变长。
1.2. 5G推进成为换机潮最大推动力
2018年伊始，全球的 5G 建设正在紧锣密鼓的推进中。与2/3/4G建设不同的是，5G 在3GPP 组织内达成统一。在3G时代，全球有四个国际通信标准，分别是欧洲的WCDMA、美国的 CDMA2000、中国的 TD-SCDMA 以及美国 IEEE 的 Wimax。在 4G 时代，全球一共有三个国际标准，分别是3GPP的FDD-LTE-Advanced和TD-LTE-Advanced，以及 IEEE 的 802.16m。而5G时代，由于其系统性能更高，组网频率也更高，因此运营商的组网成本也会更高，从建设成本和研发成本的角度来看，统一的制式可以大幅降低成本，加速了5G标准的推广。
2019年6月6日，工业和信息化部向中国电信、中国移动、中国联通和中国广电正式颁发5G牌照，批准四家企业经营“第五代数字蜂窝移动通信业务”，相较于此前各运营商官方表述的“2020年5G正式商用”的时间表，工信部将 5G 牌照的发放时间至少提前了半年时间，这标志着我国正式进入5G 商用元年。
5G连接设备数的增长直接拉动了基站的需求量，2017年我国4G宏基站数量增加到了360万，而5G的宏基站规模的规划是4G时代的1.5倍，5G宏基站数量约为540万个，2019至2023年宏基站建设量增速将处于高速增长期。
除宏基站外，5G微基站建设将快速增长。与宏基站相比，微基站在产品形态、发射功率、覆盖范围等方面都小很多。微基站的出现主要为了解决宏基站信号存在弱覆盖、盲点区域以及热点区域容量不足两个难题。通过宏基站和微基站组合的超密集组网已经成为5G通信的重要技术。
根据赛迪顾问数据，2017年，5G宏基站数目约500~600万，而配套微基站数约2500万，基站建设合计投资额约1.2万亿，远远超出4G基站建设4500亿投资规模，基站建设即将步入快速增长期。
5G的建设如火如荼地进行，与4G相比，5G的信号传输速率显著提升，将从10Mbit/s 提升至100Mbit/s，峰值传输速率将从 1Gbit/s 提升至 20Gbit/s，单位面积传输速率则从 0.1Mbit/s 提升至 10Mbit/s，5G 面向的应用场景主要有三个方向，即大流量移动宽带、大规模物联网和高可靠低延时。根据赛诺市场研究的统计，针对手机新功能以及新概念的购买意愿来看，5G技术以70%的意愿度成为最吸引用户的指标。
然而，4G手机的硬件并不支持 5GNR 标准，从而导致 4G 手机无法接入 5G 网络。举例来说，5G 使用的频段和 4G 手机不一样，所以手机里的滤波器的型号和支持的频段是不一样的；5G 终端对于天线的要求是 2T4R，而传统的 4G 手机只有少数高端机型才支持，大部分的终端只有 1T2R，并且4G手机的芯片缺少5GNR基带。因此，若消费者想使用5G网络带来的便利，必须更换5G手机。回看历史，每一次通信制式的升级，都会成为终端行业发展的最大推动力，2013年12月4日工信部正式向三大运营商发布4G牌照，随后两年我国4G手机占比大幅提升，2014年底占比即超过70%，2015年底则超过了90%。
放眼全球，截至2019年7月21日，全球公布的5G终端总数为94款，较6月初增长近40%。其中智能手机25款，5G模组23款，CPE23款。在智能手机中，新增荣耀、魅族等品牌。而OPPO，VIVO，小米等品牌手机近期也陆续获得3C许可，入网许可也将于近日获得，这意味着今年下半年开始5G手机将会百花齐放。从近期公布的5G机型来看，销售价格可低至4000元档，低于此前的预期，这将打消消费者对5G手机高价的顾虑，进一步刺激消费者换机意愿。
综上，5G建设加速、消费者对5G应用极具期待、5G终端价格适中，这三点使得智能手机5G换机潮确定性进一步增强，产业链将迎来新的曙光。
1.3. 5G手机推动智能手机产业增长，未来市场将步入红利期
未来5G手机的销量有望实现快速增长，5G手机将成为全球智能手机产业发展的新动能。根据IDC的预测，2023年全球5G手机出货量有望突破4亿台，2019-2023年5G手机出货量的CAGR可达29.77%。
由于5G手机可向下兼容4G、3G制式，未来5G手机销量的增长将形成对非5G手机的替代，成为推动全球智能手机产业发展的主要增长动力。
未来5G手机加速渗透，市场将步入红利期。根据IDC的数据，2020年全球5G手机渗透率超过15%，参照4G的渗透趋势可见，全球5G手机正处于低渗透、高增长的加速渗透期。考虑到5G相对于4G在大带宽、低延时和广域连接等方面有大幅革新，对移动设备应用的影响更为深远，我们判断5G手机的渗透将比4G更加迅猛，预计2019-2021年全球5G手机产业将进入产业配套趋于完善、用户认可度提升和产品大规模商用的市场红利期。
2. 5G手机设计变化带来细分领域增量新空间
2.1. 手机通信系统结构升级
5G 为智能手机设计带来的最直接的变化是通信部件的升级。智能手机的通信架构主要由天线、射频前端和基带芯片三部分组成。
2.1.1. 基带芯片
手机通信部件中，5G基带芯片是与4G差别最大的硬件。目前已发布5G基带芯片的玩家有高通、华为、三星、联发科、紫光展锐。苹果与英特尔签署了收购协议，将以10亿美元收购英特尔大部分的智能手机调制解调器业务、相关知识产权、设备等，意在积极自研5G基带芯片。届时，世界三大智能手机制造商“巨头”——苹果、华为、三星都将采用自家的5G基带芯片。
基带芯片一直是手机通信的核心，由于其高技术门槛，有能力参与的玩家始终是少数。在5G之前，芯片领域一直被国外厂商长期压制，在5G时代，以华为为首的国产替代将崛起。
华为巴龙5000是全球首款单芯多模5G基带，基于7nm工艺制程打造，不仅支持5G前期的NSA非独立组网技术，同时也支持5G中后期的SA独立组网技术。此外，它还支持4G、3G、2G网络，堪称是目前最强的5G基带。搭载巴龙5000的华为移动路由5G CPE Pro在MWC 2019大会上正式发布以及华为首款5G手机Mate 20 X的发布，标志着巴龙5000芯片正式进入商用阶段。
此外，国内顶尖芯片公司紫光展锐也加入5G芯片布局，公司产品春藤510采用台积电12nm制程工艺，同时支持SA和NSA组网方式，支持2G、3G、4G、5G多种通讯模式，符合最新的3GPP R15标准规范，支持Sub-6GHz 频段及100MHz带宽，目前已经携手华为完成5G互通测试。春藤510以其高集成、高性能、低功耗的特性，可广泛应用在多个垂直行业，为拓展5G创新业务应用贡献力量。
传统的手机芯片巨头台湾企业联发科也同样布局5G基带芯片，其首款5G芯片Helio M70也早已公布，预计今年下半年开始出货。值得一提的是，联发科的Helio M70是目前唯一具有LTE和5G双连接（EN-DC）的5G调制解调器，支持从2G至5G各代蜂窝网络的多种模式、Sub-6GHz频段、当前的非独立组网（NSA）以及未来的5G独立组网（SA）架构。
2.1.2. 天线
手机天线是手机上用于发送/接收信号的部件。5G时代，终端单机天线数量将快速提升，同时天线材料和封装方式亦将进一步升级。
5G 增强移动带宽带来 Massive MIMO 技术的升级，新频段的增加会带来天线的增多，天线用量将提升，使得市场需求大幅增长。根据Qorvo的估算，在Sub-6G频段，5GNR会做4x4 MIMO，因此会有4根天线，LTE也会有4根天线，同时Wi-Fi中需要做2x2 MIMO，需要两根天线，再加上GPS L5天线，甚至无线充电也可采用天线，天线数量将大幅提升。
另一方面，由于高频信道的要求，也使得对手机天线馈线的介电损耗、插入衰减等特性的要求提升，传输射频信号的材质也发生改变，在3G/4G时代的PI基板天线由于传输损耗较大，无法适应5G的高频传输。现有阶段成熟的聚合物天线产品主要有LCP（液晶聚合物）以及MPI（改性聚酰亚胺薄膜），相比于传统PI基板的天线，它们的传输损耗小，且灵活性好，更加节省空间。
与 3G/4G 使用的 FPC 天线的PI基板相比，LCP 天线制备难度均有增加，从而提升了LCP天线的价格。目前，传统的 FPC 天线价格在 0.1~0.2 美金左右，LDS 天线（基板为塑胶、玻璃等）大约 0.3~0.4 美金，而 iPhone X 中使用的 LCP 天线的单价达到 5 美金左右。未来，MPI和LCP基板天线将因其良好的性能优势在5G时代受益，但使用 LCP 基板的天线价格远高于其他基板，当前亦有不少终端厂商在考虑使用 MPI 作为 5G（特别是Sub-6GHz）天线的基板材料。因此我们认为，LCP天线将在5G上大放光彩，MPI因其成本价格优势，在当前4G 到5G的过渡时期，有望率先崛起。
5G时代天线市场的发展也为产业链相关厂商带来新的增长机遇。2019年，本土厂商信维通信、立讯精密和硕贝德合计占据全球手机天线市场约50%的市场份额，市场优势地位突出。
信维通信在手机天线领域覆盖了FPC天线、LDS天线、NFC天线、cable天线、五金天线、InsertMolding天线等产品，拥有完整的产品布局，此外公司积极投入5G天线的研发，积累了Sub6G MIMO天线和毫米波相控阵天线等核心技术，并与高通在5G芯片LCP射频天线领域达成合作，目前，公司已成为苹果、三星、华为、小米等知名终端厂商的天线供应商，积累了众多优质客户资源。
立讯精密在消费电子领域深耕多年，多品类布局，专注于连接线、连接器、马达、无线充电、FPC、天线、声学和电子模块等产品的研发、生产和销售。公司把握市场方向，率先在LCP天线领域布局，目前已成为苹果公司LCP天线供应商。立讯精密则凭借在模组环节的强大实力和丰富经验，成功切入苹果的LCP天线的模组制造环节，未来亦有望受益LCP天线带动的天线价值量提升。
硕贝德在手机天线领域积累深厚，目前在天线产品领域覆盖了FPC天线和LDS天线等品类，已成为华为、三星、OPPO的天线供应商，并且相关产品已切入华为高端旗舰的供应链，有望充分受益华为手机销量在5G时代的增长。
2.1.3. 射频前端
射频前端主要由射频开关、射频低噪声放大器、射频功率放大器、双工器、射频滤波器等元器件构成。
为了提高智能手机对不同通信制式兼容的能力，4G方案的射频前端芯片数量相比2G 方案和3G方案有了明显的增长，单个智能手机中射频前端芯片的整体价值也不断提高。根据YoleDevelopment 的统计，2G 制式智能手机中射频前端芯片的价值为0.9美元，3G 制式智能手机中大幅上升到3.4 美元，支持区域性4G制式的智能手机中射频前端芯片的价值已经达到6.15 美元，高端LTE 智能手机中为15.30美元，是2G 制式智能手机中射频前端芯片的17 倍。
随着5G商业化的逐步临近，现在已经形成的初步共识认为，5G 标准下现有的移动通信、物联网通信标准将进行统一，因此未来在统一标准下射频前端芯片产品的应用领域会被进一步放大。同时，5G下单个智能手机的射频前端芯片价值亦将继续上升。根据QYR ElectronicsResearch Center 的统计，从2010 年至2016年全球射频前端市场规模以每年约12%的速度增长，2016 年达114.88 亿美元，未来将以12%以上的增长率持续高速增长，2020 年接近190 亿美元。
随着移动通信技术的发展，特别是5G时代移动通信的频段增加，带动移动终端设备中射频滤波器数量大幅增加；另一方面，移动通信系统的升级对滤波器的性能（高频谐振、Q值，尺寸和功率容量）要求不断提高，未来TC-SAW、BAW、FBAR等高端滤波器品类的占比不断提升，有望带动移动终端设备中滤波器整体价值量显著提升，从而推动全球射频滤波器市场实现高速增长。根据Qualcomm 数据，2018年全球射频滤波器市场规模约88.59亿美元，同比增长19.86%，预计2023年市场规模将达到210.33亿美元。
在全球SAW滤波器市场，前五名Murata（日本）、TDK（日本）、Taiyo Yuden（日本）、Skyworks（美国）、Qorvo（美国）合计占据了全球95%的市场份额。在全球FBAR滤波器市场，Broadcom（美国）一家独大，占据了全球87%的市场份额，此外Qorvo（美国）和Taiyo Yuden（日本）分别占据了8%和3%的市场份额。
5G时代对射频功率放大器的提出了更高的要求，根据Qorvo数据，未来应用于5G的射频功率放大器的功率将达到120W、效率将达到80%，相比前代技术具有大幅提升。随着5G时代射频功率放大器的技术升级，全球射频功率放大器市场也有望实现稳定增长，根据Yole数据，2018年全球射频功率放大器市场规模约49.21亿美元，同比增长6.84%，预计2023年市场规模将达到69.49亿美元。
在全球射频功率放大器市场，前三名Skyworks（美国）、Qorvo（美国）和Broadcom（美国）共占据了全球86%的市场。
在5G时代，移动智能终端中需要不断增加射频开关的数量以满足对不同频段信号接收、发射的需求，与此同时，智能手机外壳现多采用手感、外观更好的金属外壳，一定程度上会造成对射频信号的屏蔽，需要天线调谐开关提高天线对不同频段信号的接收能力。根据QYR Electronics Research Center的统计，2011年以来全球射频开关市场经历了持续的快速增长，2018年全球市场规模达到16.54亿美元，根据QYR Electronics Research Center的预测，2020年射频开关市场规模将达到22.90亿美元，并随着5G的商业化建设迎来增速的高峰，此后增长速度将逐渐放缓。2018年至2023年，全球市场规模的年复合增长率预计将达到16.55%。
在全球射频开关市场，卓胜微市场份额占据全球第五名，但市占率仅为5%。前四名Skyworks（美国）、Qorvo（美国）、Murata（日本）和Broadcom（美国）共占据了全球77%的市场。
随着移动通讯技术的变革，移动智能终端对信号接收质量提出更高要求，需要对天线接收的信号放大以进行后续处理。一般的放大器在放大信号的同时会引入噪声，而射频低噪声放大器能最大限度地抑制噪声，因此得到广泛的应用。2018年全球射频低噪声放大器收入为14.21亿美元，随着4G逐渐普及，智能手机中天线和射频通路的数量增多，对射频低噪声放大器的数量需求迅速增加，而5G的商业化建设将推动全球射频低噪声放大器市场在2020年迎来增速的高峰，到2023年市场规模达到17.94亿美元。
在全球射频低噪声放大器市场，前五名Broadcom（美国）、ON Semiconductor（美国）、Infineon（德国）、TI（美国）和NXP（荷兰）合计占据了全球52%的市场份额。
根据2015年5月国务院发布的《中国制造2025》，“到2020年，40%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障”，“到2025年，70%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障”，提升中国的芯片自给率已成为国家意志。
在这一过程中，射频前端芯片行业因产品广泛应用于移动智能终端，行业战略地位将逐步提升。目前，我国射频前端芯片已经形成了从设计、代工到封测的完整产业链，国内的射频前端芯片的代表厂商卓胜微、紫光展锐、国民飞骧、唯捷创芯、韦尔股份等迎来重大发展机遇，在射频前端芯片市场的占有率有望大幅提升，充分受益国产替代进程。
2.2. 信号高频化带来机壳材料变化
5G时代超高的通信速率需求，需要开发利用更多的频率资源，更高频的信号更容易被金属所屏蔽，而非金属材料的使用能较好保障信号的有效传输。此外，除5G信号的限制外，无线充电是靠电磁波来传递，其传输不能有金属阻挡。因此，金属手机后盖退出舞台已经是大势所趋，非金属后盖则有以下三种方案：
1：玻璃材质，装饰工艺有Deco-film方案，也有喷涂方案；2：塑料方案，有复合板材方案，IML/IMT方案；3：陶瓷方案，有背盖中框一体陶瓷，也有只是陶瓷背盖。
此前市场关注度较高的是双玻璃方案。iPhone X重回玻璃机身的引领下，近年来各大手机厂商旗舰机均采用了玻璃后盖。由于陶瓷方案受到产能和良率的影响，价格较高，我们预计未来主流高端机型将继续采用玻璃后盖方案。
塑料复合板材则具有较高的性价比，其在抗冲击能力以及轻薄方面更占优势，复合板材的结构实现性较强，在弧面成型性能、圆角等加工工艺上难度低于玻璃，能够实现丰富和多样化的工艺，外观上（视觉及触觉）也可以实现与玻璃同样的质感及光泽度。此外，复合板材成本低、加工效率高、易形成较大产能。因此我们判断，未来中低端机型则将采用PMMA等新型复合板材后盖。
我国手机后盖市场空间广阔，近年来稳步增长。2016年我国手机后盖市场规模约391.62亿元，同比增长11.59%，其中在玻璃、陶瓷、塑料和金属等材质中，玻璃后盖的占比逐渐提升，未来随着双玻璃方案的应用，玻璃后盖市场规模有望进入快速增长通道。
玻璃后盖市场的快速发展也为相关产业链厂商带来新的市场机遇。玻璃后盖产品的工艺流程长，加工难度大，行业存在一定的技术壁垒，目前，国内玻璃后盖市场的集中度较高，形成了蓝思科技和伯恩光学的双寡头格局。2017年蓝思科技的市场份额约25%，伯恩光学的份额约为23%。蓝思科技深耕玻璃后盖产品多年，在相关领域有着丰富的技术积累，是国内最早实现3D玻璃后盖量产的厂商之一，公司产品已成功导入苹果和三星的供应链，在整个手机防护玻璃市场的龙头地位显著。伯恩光学早在2015年便是全球最大的手机玻璃盖板生产商，目前在2D、2.5D和3D玻璃后盖市场均有完善的产品布局，并且在3D玻璃市场占据了主要的市场份额，公司目前积累了华为、三星和苹果等优质客户资源，市场竞争力十分强劲。
2.3. 5G手机配备大容量电池撑起高功耗下的续航
近年来，基于锂离子电池的高工作电压、高能量密度、无记忆效应以及环保性高等特点，智能手机均配备锂离子电池。然而随着手机追求越来越高的速度，越来越高的清晰度，更大的屏幕，手机的单位时间耗电量在增加，手机需要的电池容量也越来越大。华为P系列手机，从2013年P6只有2000mAh，到最近的P30已有3650mAh，短短几年几近翻倍，搭载5G芯片的华为Mate 20X的电池容量更是高达4200mAh。把时间线再度拉长，在2G时代，手机只有一个小小的黑白屏，几百毫安时的手机电池容量便可以轻松应对高达半个月的续航要求；到4G时代，即使三千毫安时的电池，也很难维持大屏幕手机超过一天的续航要求。
因此，在5G时代，手机显示尺寸的增加、多摄像头高清拍照、4K/8K高清视频播放、多通信频段兼容、高速率通信与运算等硬件与功能的再度提升，对手机续航造成一定压力，必然要求手机配备有更大的电池，主流手机电池容量必然在3000mAh以上，高端机型在4000mAh以上，甚至更高。在当前锂离子电池能量密度没有大的突破和没有新的电池材料的情况下，手机电池大容量的一个解决方案是使用双电芯和异形电芯。在2016年，金立M6 Plus即采用双电芯电池和双充电快充方案，电池容量达到了6020mAh; 苹果公司在其 iPhone X手机也采用了L型双电芯电池设计方案，充分利用了手机内部的不规则空间。
随着越来越多的手机厂商关注大容量电池以及多电芯电池方案，给消费锂电领域带来源源不断的增长动力。如前文所述，未来随着5G的应用，手机销量将再次恢复上涨，随之而来的是手机电池需求量也将增加，给行业带来大量机会。当前，ATL、三星等企业在电芯层面依然占据龙头地位，而在pack方面，国内的欣旺达、德赛则牢牢占据全球前二的位置，合计占有近半的市场份额。
欣旺达目前为国内消费模组龙头，公司自1997年从消费pack起步，全球市占率达到20%~25%。公司深耕消费pack二十多年，积累了较高的技术研发优势，在技术水平尤其是多电芯pack方案上领跑行业，将享受由单芯电池变双芯、多芯电池带来的红利。此外，公司是苹果、华为、OPPO、小米、VIVO等一线手机厂商的主供应商，品牌认可率极高，公司前四大客户出货量占比已经超过60%。
德赛电池从2001年开始做国内功能机电池，目前已成为华为、OPPO、VIVO的主供应商，前五大客户销售占比约80%，第一大客户销售占比达到50%，国内手机客户为主的模式有利于公司降低对国际大客户的依赖。
